2026年以来，群众科技股走势分化。针对恒生科技指数为何彰着跑输群众同类钞票这一问题，6月2日晚，国联民生证券商讨所副总司理、外洋商讨首席分析师孔蓉作客新浪证券直播间，进行了系统拆解。视频直播>>

　　她指出，韩股的中枢驱能源在于存储产业的AI超等周期，而恒科发扬疲弱的根源在于腾讯、阿里等权重股的AI叙事暂时未能打动市集，但港股的硬件股和新上市的科技龙头已展现出孤苦行情，昔时若权重股迎来“谷歌时候”，恒科斥地空间可不雅。

　　针对韩国股市的史诗级上升，孔蓉认为其内核与群众科技干线高度一致，即AI与硬件的共振。一方面，韩国新一届政贵府台后对老本市集赐与了战略复旧，这与A股连年来战略呵护科技板块的逻辑相似；但更关节的驱能源来自于存储产业。

　　她暗示，“三星和SK海力士带动了所有这个词韩国市集的股价发扬”，而存储板块的契机能否持续，将告成决定韩股后续走势。孔蓉判断，只好AI启动的存储超等周期莫得铁心，韩国市集如故会受到群众资金的关爱，其中存储规模是眩惑力和关爱度最高的措施。

　　但是，与韩股、好意思股科技的火热造成清醒反差，恒生科技指数5月发扬承压。孔蓉领先从基数角度阐述，前年恒科在群众市集收益名次靠前，一度进入群众前三，高基数效应使得本年同比感受偏弱。

　　但更深脉络的原因在于指数权重股的结构性问题。她指出，腾讯、阿里等平台公司的股价发扬极猛进度影响着恒科指数，而市集现时对它们的担忧围聚在两点：一是资源参预不够聚焦AI，被外界诟病“还在打外卖战”；二是模子技艺尚未让市集咫尺一亮。与此同期，一本大道一卡二卡三卡四卡智谱、Minimax等AI Native的新公司上市后股价发扬刚劲，其敏捷的组织模式和快速迭代技艺造成了对传统大厂的“挑战者”叙事，这进一步加重了市集对大厂AI过期风险的担忧。

　　孔蓉以谷歌的阅历动作类比。她回忆谈，在谷歌莫得推出Gemini 2.5之前，市集一度异常悲不雅，认为谷歌抱着技能金库却作念不出卓著的模子，股价长久低迷。直到Gemini 2.5及后续居品的强势亮相，市集才再行意志到谷歌全栈自研的技艺，其估值逻辑在斯须发生回转。

　　“我认为在昔时，腾讯、阿里等恒科权重股，若是他们的模子技艺或者让市集产生比拟大的预期回转和变化，那么他们的股价也可能出现所谓的‘谷歌时候’。”孔蓉暗示，大厂在场景、数据、老本上的累积无谓置疑，关节在于能否拿出一款让市集笃信的大模子居品。

　　值得幽闲的是，恒生科技指数的疲弱并未粉饰港股里面的结构性亮点。孔蓉至极提到，联思集团等硬件股近期因AIPC等想法发扬异常刚劲；此外，本年新上市的港股科技公司，包括芯片公司、模子公司上市后股价发扬相同亮眼。

　　“若是只看指数，好像本年港股比拟差；但若是去看本年新上的这些港股科技公司，它们的股价发扬如故异常强。”孔蓉认为，港股如故不错“淘到许多地谈的科技方向”，一方面原有平台公司若能实现AI技艺，估值斥地空间高大；另一方面新上市的科技龙头自己具备行业代表性，值得市集关爱和投资。总体而言，恒生科技的背离并非系统性风险，而是结构性分化，斥地的钥匙掌抓在权重股的AI技艺考据手中。

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包袱裁剪：江钰涵